估值

估值是一個比較的行為。
一般使用財務學模型的人，忘記了財務學是來自經濟學及統計學的。
一般經濟學及統計學模型都有致命的假設：
前者假設No income effect & no budget constraint；
後者要的結論往往忽略5%的outliers。
這次金融海嘯就是income effect + budget constraint + outliers所造成的。

2009年3月6日:
Oracle:13.14x(Trading PE) 9.4x(Forward PE) 0.81 (5 yr expected PEG)
SAP: N/A (Trading PE) 11.61x(Forward PE) 1.1 (5 yr expected PEG)
IBM: 9.61x(Trading PE) 8.7x(Forward PE) 1.03 (5 yr expected PEG)

Kingdee: 10.72 (Trading PE)
if growth of FY 08 & FY 09 are 20% & 10% respectively with very prudence estimation
then trading PE after FY 08 released = 0.86/(0.08*1.2) = 8.96x

中國市場將會是世界上發展得最快的市場
若09年ERP Sector增長只有10%(筆者認為在中央也推行訊息化、退稅下，沒可能連10%也沒有)
其後4年也將有20%以上增長。(未計友商網及中間件的潛在增長，上市收益)
只要金蝶上左ADR，就可用美國估值(即與IBM、SAP、Orcale等比較估值)
即上左ADR後，美國佬在這刻(恐慌時)應該願意以(0.08*1.2)*16*0.8=HKD1.23去買金蝶
假設FY08 EPS = 0.08*1.2 = 0.096
熊市下最高價 = 0.096 *18 * 1 = HKD1.73
若沒有在美國掛牌，估值就不能直接比較
這就是為何筆者不敢買神洲數碼及金山軟件，而買入金蝶的原因。
經過07及08年，參透了"息"即是空的道理。