哪可坐視不理！

股神巴菲特18億港元入股比亞迪10%

2008-09-26 22:15:22

新浪科技訊 9月27日消息，比亞迪(01211.HK)今日宣布，被投資界譽為“股神”的巴菲特旗下投資公司今日將以8港元的價格認購比亞迪2.25億股，涉資18億港元，交易完成後，巴菲特持有比亞迪10%股份。

　　比亞迪27日通過國外企業通訊社對外發布消息稱，該公司27日與巴菲特的投資旗艦伯克希爾-哈撒韋公司旗下附屬公司MIDAMERICAN ENERGY HOLDINGS COMPANY簽署了戰略投資及股份認購協議。根據協議，MIDAMERICAN將以每股8港元的價格認購2.25億股比亞迪公司的股份，約占比亞迪本次配售後10%的股份比例，本次交易價格總金額約為18億港元。

　　據悉，9月29日，MIDAMERICAN將和比亞迪公司將在香港共同召開新聞發布會，MIDAMERICAN主席David L. Sokol先生將親臨香港與比亞迪主席王傳福先生聯合主持該新聞發布會並向媒體進行詳細說明協議的內容以及本次認購的相關信息。

　　比亞迪創始人、董事會主席王傳福非表示，比亞迪非常歡迎像Berkshire Hathaway和MidAmerican這樣的長期投資戰略伙伴，該投資將幫助比亞迪新能源汽車及其它環保產品在全球的推動具備戰略意義。

　　巴菲特表示：“能夠作為比亞迪和中國人的合作伙伴，我們對此非常興奮，王傳福先生具備獨特的管理運營能力和優良記錄，我們盼望著和他的合作。”

　　MidAmerican主席 David Sokol 先生表示：“非常高興能有機會投資像比亞迪這樣優秀的企業, 他們的產品對于環境保護作出了傑出的貢獻。比亞迪的創新技術在全球持續探討的全球氣候轉變及環保方面的課題上，均擔當重要的角色。”

　　比亞迪創辦于1995年，並于2002年在香港上市，目前主要擁有IT和汽車兩大產業。比亞迪在廣東、北京、上海和西安等地區建有七大生產基地，總面積將近1000萬平方米，並在美國、歐洲、日本、韓國、印度、台灣、香港等地設有分公司或辦事處，員工總數已超過13萬人。在電動汽車領域，比亞迪具有全球領先的電池技術優勢和整車生產平台。 (立雄)


source：

http://financenews.sina.com/sinacn/304-000-106-109/2008-09-26/2215907804.html

淺談技術分析

筆者一直以來，
都懷疑技術分析之有效性。
直至上了一個由曾經擔任交易員的先生教授的課後，
正識了解到技術分析之用。

技術分析的始創人，
筆者相信是W.D. Gann，
他就像占卜師一樣，
完全掌握了時間與價位之間的關聯。

筆者看過坊間所著的Gann(江恩)的理論，
看不明！
感覺就像看易經一樣，
就是看不明！

說得太遠了。

技術分析就是一些無中生有的指標。
當有人靠這些無中生有的指標成功在金融市場生存，
他們就會強化對技術分析的信任度，
只要越來越多人使用他們的技術分析，
他們就便繼續成功、不斷繁衍，
直至有一外力令他們輸得一乾二淨為止。

即是說，筆者認為：
技術分析之有效性是根據市場參與者對其有效性之信任。

森林中，每種生物都有其生存之道。
雖然他們的行為會有不同，但當中的規則也會相同。

當大家都知道某個技術指標，
便會知道將會總有人做某個行為；
當知到總有人做某個行為，
人們就會做相應的行為。

回到最基本的層面：
Price is determined by supply and demand

supply and demand is subject to budget constraint！

你知道總有人做某個行為，
作為散戶，
但你又知不知道有大戶會做什麼相應的行為呢？

每一種生物都應有他的生存之道，
易經也有說在不同位的人，同一個形勢，吉凶也不一樣，
是時候在其位而謀其事了！

小記

繼817之後，港匯又大幅上升
何解？
一)大陸水流入港元
二)外資要炒高港股
港匯高，會令HKD的Money supply增加
莫非港股又起？

再記：開始試用技術分析
昨天已於25.7買入一手股票試玩

不吐不快

以下是筆者的偏見：

一)只要有得借錢，中國中小企倒閉極有限，銀行壞賬有限
原因：
老爸說，中國經商，破產的後果是"陷"家產，咪洗指意破產就ok，你全家會比人追到天腳底

二)
17000點？15000點？
幾時買野係最抵？
a、人家不得不賣給你的時候
b、人家看不清楚價值的時候

筆者曾經提及，其他大行想雷曼PK，就要沽佢的資產，沽到佢破產，咪食左佢囉。
Economic theory話under competition，唔會undervalue一d goods。
係呀，但係要assume埋冇budget constrain嘛！
雷曼咁大，連HSBC都唔敢一口吞左佢，邊個想食晒，唔怕硬死咩？

現在，咪似晚清時，列強瓜分中國一樣！

三)
熱錢流出中國論
筆者又提過，溫總等人熟讀歷史，非常聰明
17.5%的存款準備金下，冇可能中國的銀行有事囉！

四)
中小企倒閉
呢件事是遲早的事，越早越好
呢個世界所謂的發達國家，邊個唔係靠cheap labour的工業起家，而之後轉形？
中國冇可能一世做cheap labour工業，因為咁競爭靠唔住。
中國同外國唔同，外國用完d cheap labour係send番人家返屋企的！
中國，是要養他們的。
因此，中央必須培養賺外匯的中國企業，否則，第日d 工人老晒，中國咪PK？

問題在於，哪些企業是有potential被培養~~

五)
再次重申，中國國策宗旨：
"以民眾為本"
10%股息稅，正確。
勞動合同法，我明張五常教授不滿的是什麼，他所predict的事很少很少出錯，並正在發生！
但是，筆者有另一個想法：(以前都提及過)
道生之，德畜之，物形之，勢成之
中央做的是改變
中國企業的思維模式 or
發展儒家特色的企業家精神

總之，中央想給的訊息是：
要麼以民眾為本，
要麼不在中國營商！

結論：
中國銀行將有大好前途
西方銀行現在打得火熱

現在只可買入市場資產價格下降時，不會影響盈利能力的公司！
強力推介：
中國銀行3988.HK

故事一則

雷曼兄弟苦苦支撑 意欲提振市场信心

2008年09月11日15:24

最

近 几周雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)股价持续下滑，该公司首席执行长富尔德(Richard Fuld Jr.)不得不频频致电联系华尔街各大公司管理人士，确保这些公司继续与雷曼兄弟交易并提供信贷。焦头烂额的富尔德向其他管理人士大吐苦水说，有关雷曼兄 弟财务状况的市场传言不断升温。

一位知情人士透露，富尔德抱怨说，我觉得自己每天都像在玩打地鼠游戏一样疲于奔命。

面 临过去两个季度巨亏67亿美元的惨淡状况，富尔德周三决定放手一搏。他在当日早间的一个电话会议上表示，雷曼兄弟计划将大部分商业房地产资产分拆给公司股 东。富尔德还表示，为了填补公司财务状况的缺口，雷曼兄弟计划出售投资管理业务的大量股份，并将股息削减93%。他说，通过降低资产负债表风险，集中关注 基于客户的业务，雷曼兄弟会焕然一新地重新上路。

由于在陷入困境的地产证券上遭受巨额损失，市场一直流传着怀疑雷曼兄弟偿付能力的传言， 该公司则对此矢口否认。今年以来，雷曼兄弟股价累计下跌了将近90%。这场愈演愈烈的金融危机已经使得诸多大型金融机构相继倒下：今年3月份，贝尔斯登 (Bear Stearns & Cos.)宣布被收购；上周末，美国政府接管了房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)两大抵押贷款巨头；但富尔德仍然充满信心，看好公司能够走出困境。

不过，雷曼兄弟的股东正越来越人气低迷。该公司股价周二暴跌了45%，因为此前有消息称雷曼兄弟与韩国一家银行的筹资谈判破裂。富尔德周三发表讲话后，纽约证交所雷曼兄弟收盘再次下挫6.9%，至7.25美元。

在 执掌雷曼兄弟的14年间，曾任债券交易员的富尔德一直以化解难题和维护这家拥有158年历史老字号的独立性而著称，他把雷曼兄弟运营得像个亲密无间的大家 庭。但最近几个月和富尔德打过交道的人说，富尔德可能玩得过火了──他认定雷曼兄弟能获得缓冲挺过市场的持续阵痛，和可能的投资者讨价还价要求更好的交 易，最后却发现潜在合作伙伴纷纷离他而去。

批评人士表示，现年62岁的富尔德一直没能采取必要的措施支撑这家摇摇欲坠的华尔街巨头。他们 表示，在住房危机爆发之际，富尔德拒绝大幅冲减雷曼兄弟所持的巨额地产资产价值。直到许多竞争对手纷纷增资后，富尔德才打算付诸这一手段。这些批评人士表 示，富尔德一直错误地相信，过去六个月借助于美国联邦储备委员会(Fed)的银行信贷机制，他能够使雷曼兄弟抗住市场的连续打击。

雷曼兄弟拒绝对此置评。周三早间，富尔德声音低沉地对投资者承认，公司所持巨额地产资产带来的损失已经给雷曼兄弟传统业务的核心价值蒙上了阴影。但他表示，希望公司的行动能够重振投资者信心。

投 行Sanders Morris Harris Group董事长乔治·鲍尔(George Ball)表示，富尔德不得不割舍部分业务，裁减诸多员工，放弃过去数年的心血；这对他来说，是个重大打击。鲍尔是富尔德的朋友，偶尔也会一起打壁球。但 鲍尔说，市场形势已经变了；尽管这不是富尔德的错，但他的确慢了一步，没有及时行动，根据市场情况采取必要的措施。

雷曼兄弟创建于1850年，最初是在阿拉巴马从事棉花交易，目前是华尔街现存四大投行中规模最小的一家。1967年，当时还是大学生的富尔德加入了雷曼兄弟。

富尔德曾是位壁球选手，在康涅狄格州的家里有一个壁球室。他常常和营养师会面，并且说他相信身体健康有助于心理健康。他对红肉的喜爱在雷曼兄弟管理层中是出了名的。一位前雷曼兄弟管理人士回忆道，出国商务旅行时，每个人都知道要为他准备最好的牛排。

自1994年执掌雷曼兄弟以来，富尔德一直以铁腕治理公司。雷曼兄弟的员工过去常常用“大猩猩”指代富尔德，现在更多地是称他为董事长。

1998年，富尔德成功击退了有关雷曼兄弟面临现金危机的传言，这场风波是由对冲基金Long-Term Capital Management接近崩溃引发的。2000年互联网泡沫破灭时，雷曼兄弟再次面临严重的挑战，当时华尔街投行裁减了数千员工。

2001年末，面临着日益沉重的投资者要求公司削减支出的压力，富尔德做出了一个重大决定，他削减了员工的薪酬，向员工支付公司股票代替现金。富尔德将雷曼兄弟的员工总数稳定地维持在13,000人左右。

2001年12月，在曼哈顿公园大道公司总部会堂的一次会议上，富尔德对雷曼兄弟的高级经理们表示，当我们的竞争对手失去重点的时候，我们需要表现强劲。

从2004年到2007年，雷曼兄弟连续创下收益纪录，主要得益于从债券交易业务扩展至投资银行等利润丰厚的领域。和许多竞争对手一样，雷曼兄弟也投资购买了数十亿美元的住宅和商业地产相关证券、贷款与抵押贷款。

在2008年第一财季，雷曼兄弟实现了盈利。该公司还增持了所谓的Alt-A级抵押贷款；此类资产风险高于最安全的优质抵押贷款，但低于次级抵押贷款。随着这些抵押贷款的价值不断缩水，此举也令雷曼兄弟遭受了大量损失。

很 快，另一个华尔街精英贝尔斯登就因为深陷地产证券泥潭而遭遇灭顶之灾。在3月份仅仅数天内，贝尔斯登就被客户纷纷抛弃，某些融资来源也迅速枯竭；贝尔斯登 垮了。联邦政府安排了摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)收购贝尔斯登，贝尔斯登的员工将这一交易称为大甩卖。

所有的目光都盯着雷曼兄弟。这家投行帐面上也有巨额的问题抵押贷款资产，其业务也不如一些竞争对手那么多样化。

就在贝尔斯登出售的第二天，雷曼兄弟股价一度暴跌了48%，收盘跌19%。当时还在印度拜访客户的富尔德立即飞回纽约。在长达26个小时的旅途中，富尔德与华尔街其他投行主管参加了一位政府官员主持的电话会议，商讨贝尔斯登问题。

富尔德对雷曼兄弟股价反弹表示了自信。他当时在一次采访中表示，投资者押注Fed无法稳定市场，我认为这不是个好赌注。

在4月15日的公司年度股东大会上，富尔德还是持乐观态度。他当时表示，我认为我们已经度过了危机对金融市场影响的最糟阶段。这并不意味着危机已经结束，但美国经济需要几个季度才能重拾此前的升势。

有 关雷曼兄弟财务状况的传言甚嚣尘上。5月21日，雷曼兄弟股价报收于39.56美元。当日晚间，雷曼兄弟主要批评者之一、对冲基金Greenlight Capital的经理大卫·埃霍恩(David Einhorn)向一群高端投资者发表演讲，矛头直指雷曼兄弟。埃霍恩批评称，雷曼兄弟没有进行必要的资产冲减，第一财季盈利业绩一定程度上得益于一次性 收益。两天之后，雷曼兄弟股价跌至36.11美元。

第二财季之初，雷曼兄弟就明显会出现亏损，这是该公司上市14年来首次出现亏损。

据《华尔街日报》记者看过的飞行纪录，6月1日雷曼兄弟一行高管包机飞往韩国。飞机抵达首尔不久，包括首席法律顾问在内的雷曼兄弟高管团队就与韩国产业银行(Korea Development Bank)的代表进行了会谈。

两天之后，《华尔街日报》报导称雷曼兄弟打算进行筹资。投资者此前一直担心雷曼兄弟被迫筹资从而稀释普通股，因此这一消息导致该公司股价承压下挫。飞行纪录显示，6月5日该机返回新泽西州。交易没有达成。

在一次闭门会议上，富尔德质问执行委员会：“是谁说出去的？”据一位与会人士透露，高管们都沉默不语。

有 关雷曼兄弟未来以及交易对手纷纷回避公司的传言令富尔德感到越来越力不从心。有一次，富尔德联络了高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)首席执行长劳埃德·布兰克费恩(Lloyd Blankfein)。据了解此次谈话的人士透露，富尔德对布兰克费恩说，“你不会喜欢这次谈话的”。富尔德说，他听到很多有关高盛交易员涉嫌散布有关雷 曼兄弟负面传言的消息。高盛拒绝对此发表评论。

据知情人士透露，除此之外，富尔德还联系了那些他觉得可能散布不实传言、唱衰雷曼兄弟股票的交易员。为操纵上市公司股价而故意散布谣言是违法行为。

由 于市场担心雷曼兄弟的财务状况，该公司于6月9日提前公布了第二财季的收益状况，并表示已筹集到60亿美元新资本。次日早间，富尔德向管理团队征求意见， 询问该采取什么措施。回答令人意外，他们要求撤换管理层。有些与会人士认为长期担任公司总裁的乔·格里高里(Joe Gregory)应该下台，他所作的一些运营决策现在值得质疑。

投行业务全球负责人休·麦基(Hugh McGee III)第一个开口了，他说他觉得有些人应该辞职。普受欢迎的股票业务负责人赫伯特·迈克戴德(Herbert McDade III)也认为需要改变。

次日，富尔德的老朋友格里高里提出了辞呈。他还告诉富尔德，另一个批评对象、首席财务长艾林·卡兰(Erin Callan)也将辞职。

格里高里辞职是对富尔德的一大打击，他一直致力以“一个公司”的口号紧密团结公司员工。这也是雷曼兄弟高层中人心涣散的开始。其他一些高管，包括全球固定收益业务的负责人和一位国际业务负责人，也宣布离开。

6月16日，雷曼兄弟公布了完整的第二季度收益报告；当天，富尔德在纽约和伦敦召开了公司大会。据与会人士透露，他对员工们说，“我们不该是这个样子的”。他说，雷曼兄弟应该是灵活机敏的，他很失望公司长期陷入无法出手的资产泥潭。

7月10日，雷曼兄弟再受打击，有传言说一些大客户削减了与公司的交易规模。雷曼兄弟股价随即下挫12%，至17.30美元。

富尔德私下里想办法消除这些传言，但公司股价仍步履蹒跚。7月中旬，美国证券交易委员会(SEC)表示计划打击那些散布谣言的公司和个人。此前雷曼兄弟等公司一直抱怨SEC没有对流言作出更积极的反应。SEC向华尔街各个经纪公司和对冲基金都发了传票。

为了进一步消除流言，SEC宣布对19家金融公司股票实施临时卖空限制，其中就包括雷曼兄弟。该公司股票随后一度反弹，传言也暂时平息。

但随着SEC卖空限令于8月中旬到期，雷曼兄弟股价随后再次下挫。

8月，富尔德与韩国产业银行在纽约再次举行会谈。雷曼兄弟希望达成协议，向韩国产业银行出售公司大量股份。据知情人士透露，韩国产业银行当时提议向雷曼兄弟投资40亿-60亿美元。

据知情人士透露，韩国人觉得自己的报价很实际并打算继续推进，但富尔德却希望达成一项更好的交易。据了解会谈内容的人士透露，雷曼兄弟的谈判人员说，韩国产业银行并没有提出一项投资提议，而且由于在韩国本土面临着监管审查，他们也没有签订协议的授权。

由于谈判进展缓慢，一向雷厉风行的富尔德变得沮丧起来。那次会谈最后不了了之，双方没有达成一致，后续谈判也没有下文。

本 周二，有消息说雷曼兄弟和韩国产业银行的谈判实际上已经终止了。这一消息使得投资者再次担心雷曼兄弟无法筹资，该股股价因此暴跌45%；这是雷曼兄弟有史 以来的最大单日跌幅，也是将近10年来经过股份分拆调整后的最低收盘价。当日道琼斯工业股票平均价格指数下挫2.4%，雷曼兄弟以及整体金融类股反弹的希 望再次破灭。

富尔德周三出行商谈收购事宜，虽然他再次重申了保持公司独立的承诺。他对研究分析师和股东说，如果有人能提出有吸引力的报价，能够提升股东价值，那么该提议会被提交给董事会进行讨论和评估；这一立场没有改变。

他继续说，雷曼兄弟有着直面挫折、度过难关的历史；长期以来，公司上下都齐心协力地应对困境以及把握全球机遇；现在我们正在努力走出过去两个季度的不利局面。

Susanne Craig

source：
http://chinese.wsj.com/gb/20080911/ffe153118.asp?source=newsroll


原來，有很多人都等著他死亡的！
全世界都想他死，他豈能不亡？

三則新聞 - Could I also say: I am not wrong, but I am early?

華爾街投行為何對雷曼兄弟袖手徬觀﹖

雷

曼兄弟(Lehman Brothers)的路最終走到了盡頭──倒得並不驚天動地﹐卻帶著絲絲嗚咽﹔殘酷的清算命運似乎正等著這家老字號投行。

當然﹐你可以聚集數十位華爾街精英到紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)開會商討拯救之道﹐但他們也無法改寫人類不可改變的天性﹕人的行為都是受自身利益左右的。

事實是﹐雷曼兄弟墜入破產保護符合所有人的狹隘利益──除了該行股東、債權人和員工。

過去的這個週末﹐雷曼兄弟的結局已經明顯變成了一個零和遊戲。不甘心就此放棄的雷曼兄弟還在掙扎──出售資產管理業務Neuberger Berman﹐將商業抵押貸款業務分拆成單獨實體。然而﹐該行仍然無法回避帳面上高達530億美元難以脫手的壞帳資產。

美國財政部早就明確表示﹐不會用納稅人的錢接這個燙手的山芋。英國的巴克萊銀行(Barclays)和美國銀行(Bank of America)同樣對此興趣寡然。因此﹐雖然財政部已經盡力勸說雷曼兄弟的華爾街同行們出手相助﹐但結果依然是無人響應。

問題是﹐華爾街投行們憑什麼要拔刀相助﹖

想 像一下你是美林公司(Merrill Lynch)首席執行長塞恩(John Thain)。和雷曼兄弟首席執行長富爾德(Dick Fuld)死攥著不肯賤賣不同﹐你在7月份就以2.2折的跳樓價揮淚甩賣了票面價值高達310億美元的債權抵押證券(CDO)﹔但你還是感到資本捉襟見 肘。

別忘了﹐鮑爾森當年沒提拔你當高盛(Goldman Sachs)的首席執行長。現在他跑來要你掏出數十億美元拉雷曼兄弟一把﹖你不買的話﹐巴克萊和美國銀行就可能便宜購入雷曼兄弟﹐然後和美林競爭﹖問題是 ﹐你自己可能都很快需要某家銀行來解救﹐這已經夠丟人的了。實際上﹐據《華爾街日報》報導﹐美國銀行和美林公司已經在商談合併的事宜了。

當 然﹐高盛首席執行長布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)和摩根士丹利(Morgan Stanley)首席執行長麥晉桁(John Mack)可以每人拿出了數十億美元﹐顯示一點高姿態。他們知道﹐在信貸市場冰封之際﹐下週一雷曼兄弟破產的消息會給市場帶來重大衝擊。

但這種“無私”行為也是有限制的。和雷曼兄弟一樣﹐高盛也有數十億美元砸在了這一問題債券領域。如果出資救助雷曼兄弟﹐那會違背高盛投資者和股東的利益。

雷曼兄弟的坍塌已經成為了一場諷刺劇。該行並不是籌不到外部資本才陷入破產的。雷曼兄弟的問題資產也不是無人問津﹐只是買賣雙方一直在討價還價上僵持不下。

當然﹐這530億美元的龐大資產是難以出手﹐但真肯賤價甩賣的話﹐總會有人願意接手的。這些資產現在還有十分之一或者一半的價值么﹖雷曼老總富爾德不敢正視事實﹐因為他知道如果一折甩賣這些資產﹐雷曼兄弟可能也同樣擺脫不了破產的厄運。

華 爾街仍然有上百億美元的資本對這些資產有興趣。高盛、J.C. Flowers、Kohlberg Kravis Roberts、凱雷投資集團(Carlyle Group)、TPG或百仕通集團(Blackstone Group)等一干私人資本運營公司、對沖基金、高風險債務基金和主權財富基金手上都有錢。這些家伙都虎視眈眈地在一旁等著﹐打算以清算價收購雷曼兄弟資 產大賺一筆。

這就是為什麼雷曼兄弟會破產。這不是財政部和華爾街之間複雜的小雞博弈﹐你即將迎來直截了當的拍賣。雷曼兄弟破產了﹐該行的資產將出售給報價最高的買主。只有這樣才能讓買賣雙方都履行為自身利益而戰的責任。

但市場的集體利益又何在呢﹖難道他們不擔心資產規模高達6,000億美元的雷曼兄弟破產會引發一場金融市場災難嗎﹖

這聽起來可能有點嚇人﹐但華爾街顯然已經認定屆時的拍賣價格不會低得離譜。要不然﹐他們早就投錢收購了。

如果雷曼兄弟依據《破產法》第七章申請破產保護﹐華爾街大鱷們肯定會隨之跟進。在距離紐約聯儲不遠的各家投行辦公室和會議室中﹐銀行家們可能已經在商談此事﹐準備在雷曼兄弟清算之際廉價競購後者資產。

未來幾週﹐華爾街上的禿鷲們會瓜分雷曼兄弟尚帶餘溫的屍體﹐然後等著更多的不幸者重蹈覆轍。

Evan Newmark

source：
http://chinese.wsj.com/big5/20080915/mst103456.asp?source=Channel


(明報)9月15日 星期一 10:50

十間大型商業及投資銀行宣布提供700億美元 ，協助紓緩信貸緊縮問題。

美國 銀行、巴克萊銀行、花旗銀行 、瑞信、德意志銀行、高盛、摩根大通 、美林 、摩根士丹利 及瑞士 銀行周日發表聯合聲明，宣布各提供70億美元設立一個「抵押借貸機構」，並會繼續跟美國財政部、聯邦儲備局、美國證券交易委員會、各國政府及其監管機構密切合作，務求業界盡力增加資金流動性。(法新社)

source：

http://hk.news.yahoo.com/article/080915/4/87x7.html

(明報)9月15日 星期一 10:15

美國 《華爾街日報 》報道，美國銀行 同意以440億美元 ，即每股29美元收購美林 證券。

據悉，美國銀行在放棄收購美國第4大投資銀行雷曼兄弟公司後即與美林證券展開收購談判，雙方有望在周一紐約股市開市前正式公布此消息。

美國銀行及美林證券都拒絕評論報道。(美聯社/新華社)

source：

http://hk.news.yahoo.com/article/080915/4/87wh.html

筆者問題：
一)為何雷曼破產冇人救？而貝爾斯登破產有人救？
可能係雷曼太大，冇人夠膽在冇聯儲局照住下食下。
二)點解十大銀行冇HSBC？
因為獅子銀行有力量去看準機會！不用跟他們"合作"/被"利用"。
三)美銀同美林咁快可以達成協議？街市買菜嗎？
好有可能是聲東擊西，美銀一開始就是想買美林


筆者好想知：
獅子銀行啊，你的部署是什麼？

筆者的prediction：
美國銀行業的風暴已完結，
大市短期見底，
一個月內HSI升10%~20%
唔知對錯，
待時間證明。

喜歡估．小記

http://kelvinwongkh.blogspot.com/2008/09/blog-post.html

以上是筆者九月一日所寫的東西

明天或今天(911)應買進。

筆者推介：中國銀行3988。

再來一個prediction：
招行不可能在未來一個月有兩個交易日低於$20。

待時間去批判筆者的洞察力。

又大奇績日！？

上圖為陸東之推介
綜合陸東之報道，筆者有以下結論：
一)陸東認為世界金融業不會發生Credit Contraction
二)陸東認為大陸中小企會出見倒閉潮，進而令內銀股出見bad debt而影響股價
三)香港樓市一定向好
筆者對其看法：
一)美國政府為兩房包底被確定，必令持有相關債卷的機構免去進一步減值撥備(還有回撥的可能)。銀行核心資本不用擔心進一步削弱，可免拆息突然暴升。如果銀行call back loan的風險下降，credit contraction的風險會繼續下降。
世界上的大型銀行now變成是possible去貨款，問題在於誰able去借款。
二)大陸的中小企的確面對很大的問題，出見倒閉潮的風險是在的。
雖然知道內銀股只有賺少錢，不會賺不了錢，但市場的確未曾反映內銀股bad debt的risk premium。故內銀股只能在市場認為bad debt時才能再買入。
三)沒有意見



上圖為2008年09月08日HK大約19:00的US Bond Yield Curve

明顯地，Bond Yield高了(bond price低了)，即資金似轉出美國國債。

升跌都是人為。
Demand = willing + able

美國政府力撐兩房，影響有：
一)世界上的金融機構不用為兩房債進行撥備
二)為monetary base打下穩陣的基礎
三)或能推出積極的經濟正循環
四)股市PE估值或向上調整

待續......

陸東之新報告3

陸東：港股明年見27500點

2008-09-07 00:03:30

(綜合報道)(星島日報報道)港股上周五失守二萬點大關，市場氣氛跌至谷底，有「冠軍分析員」美譽的瑞銀外部顧問陸東，昨日指出，股市現處於牛市中的大調 整，預測明年恒生指數合理值為二萬七千五百點，明年走勢將為「低高高」。陸東又認為，任何政府應救經濟而非救市，但內地經濟無問題，故投資者不要寄望中央 出手救市。並預期樓市明年農曆新年可望復甦，並帶動港股回升。

受累於美股上周四急挫逾三百點，恒指上周五一度瀉逾近七百點低見一九七○八點，收報一九九三三點，仍跌四百五十六點，創去年八月十七日以來低位，而港股踏入九月以來，市值蒸發一萬億元。

對於導致環球股市下挫的源頭美國市場，陸東指出，次按問題惡化，將利率人為地壓低來阻止，就猶如使用「必理痛」一般，但次按好比「癌症」，需要「開刀」做手術來解決，故他預期美股於短期亦難出現強勁反彈。

陸 東稱，中資股增長動力雖有所減慢，但盈利卻並非下跌，不諱言現階段的港股，為○三年「沙士」以來最令分析員迷惘的時期，證券界對於明年的盈利預測仍未有 「斬釘截鐵」的數字。他又指出，根據瑞銀的盈利預測模式，恒指明年合理值為三萬二千五百點，但基於他本人在對美息走勢看法上的分歧，他相信美息稍後將會上 調，故他個人預測明年恒指合理值為二萬七千五百點。

就港股目前是「牛市」還是「熊市」，證券界意見不一，對此，陸東表示，企業貸款未見急速膨脹，銀行亦未見有追收貸款，加上內地經濟仍有百分之六至八的增長，香港受惠於內地的增長，經濟亦不會太差，故認為熊市仍未來臨。

他提醒投資者，不要再憧憬中央會出手救市，認為任何政府都不應該救股市，而是應該救經濟，但內地經濟目前並無問題，認為增長幅度不會低於百分之六。

soruce：
http://finance.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/4/2/1/542036/1.html

深思的地方：
一)樓市復甦-->港股回升？
港股是信心問題？難道外資也會因樓市低迷而沒信心？
二)證券界估不到明年的盈利=uncertain=risk premium上升
筆者多次重申，risk premium不等同risk
risk premium只會令估值暫時下調，當市場發現過慮時，risk premium便會消失，投資者便能賺取該risk premium
三)美息分歧改變合理價值？
15.7倍PE(27500點) Vs 18.6倍PE(32500點)
6.37%盈利回報率 Vs 5.38% 盈利回報率
即陸東估加息1厘啦！又如何？
四)企業唔急借錢 + 銀行唔急追數 + GDP增長 = 不是熊市
言下之意：
企業急借錢 + 銀行急追數 + GDP減少 = 熊市？
美國熊市嗎？
Globalization中，香港真的能獨處嗎？

陸東之新報告2

陸東：恒指20000點見底

2008-09-07 05:08:52

【明報專訊】環球股市風聲鶴唳，縱使面對遍地廉宜的投資機會，股民仍是不敢貿然入市。過去曾多次準確預測港股走勢的前瑞銀星級策略員陸東 ，自8月離職後，昨日首次在公開場合評論股市。他指恒指在20000萬點已是相當接近今年低位，料09年恒指的合理值會在27500點，全年走勢將會是 低、高、高。他又預料，未來2年本港的樓價不會下跌。

向 來有「港股好友」之稱的陸東，8月份辭任瑞銀香港研究、策略及產品部主管，轉任為外部顧問，昨日首次以這身分出席投資講座。陸東離職前，發表最後一份研究 報告是在今年4月，當時他把港股今年合理值下調至26800點；至5月下旬，他又在公開場合表示港股短期會拾級而下，跌至20000萬點才值得入市。以上 預測至現時皆一一實現。

未到熊市 明年合理值27500

陸東昨日重申，港股現時並未踏入「熊市」，預期明年企業盈利仍會有增長，只是幅度會放慢，故09年會是「好市」。「我個人認為，美國息口現時已經見底，未來會加息，明年美國10年債息平均會在4.4厘，這樣計算恒指的合理值會在27500點，市盈率15.7倍。」

陸東表示，恒指由高位32000點調整超過三成至現時的20000點，主要由於出現市盈率重新評估（PE contraction）的情，是信心的問題，而非企業盈利出現下跌。陸東亦建議了數隻值得吸納的股份，如匯控（0005）、中銀香港（2388）、長實（0001）等（詳見表）。

不過，陸東補充，最近企業公布的新一輪業績，是自03年SARS以來「最令分析員感到迷惘」，現時難以對09年作「斬釘截鐵」的預測，故27500點這個合理值，未來數個月仍有機會出現調整。

期望救市是「發夢末醒」

陸東又指，如期望內地有「直通車」或出手救市等措施，是「發緊夢未鲻醒」，「內地經濟完全無問題，明年上半年經濟增長會因出口放緩及樓市向下而放慢，但至少仍會有6%至8%增長，是很理想的升幅，因此香港亦『唔會衰得去邊』。」

稱樓價未來2年不會跌

另外，陸東亦一如既往，看好本地地產市道，指現時已是最差情，未來2年內樓價不可能會跌：「未來2年香港只有1萬多個新單位供應，是極少！即使是07年樓市最旺時，貨尾單位都有11000個，現在只有4000個，還要有一半是華懋的！」

至於美國方面，陸東就指聯儲局人為地把利率調低，只是「止痛」，根本問題仍需待「開刀」處理。他估計由於美國企業的借貸比率不高，故經濟下滑時未至於要大幅裁員，企業盈利情未算太壞，相信09年道指會在9000至12000點徘徊

source：
http://finance.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/4/2/1/542007/1.html

值得深思的地方：
一)陸東上回說08年是低、高、低，09年低、高、高。
現在只是9月，難道說還有半年低迷？
還是，所謂的低、高、低沒有時間性，只有先後次序？
二)現在(9月7日)，美國政府10年債息為3.7%
而，15.7倍PE=6.37%盈利回報率，09年預測10年債息為4.4%
兩者有何關系？
三)現在(9月7日)，美國道指為11220.96。
9000點= -19.79%
12000點= 6.94%
陸東說港股合理價為27500，道指跌幅大於升幅。
意思是否說港股會半年內都處不合理估值？
還是出現decoupling？

陸東之新報告

【本報訊】(記者 卓建安)著名分析員、瑞銀外部顧問陸東(見圖)表示，目前港股跌至20,000點以下，是一個非常合理的水平，而明年港股則看好，呈前低後高的走勢，保守 估計可以升至27,500點。他並看好匯豐控股(0005)，認為未來三年有八成的回報，而招商銀行(3968)和平安保險(2318)可候跌才吸納。

　過去以預測股市準確而著稱的明星級分析員陸東，雖然今年因在短期內大幅調整港股的目標價而受到市 場的質疑，但至今仍然無損他的魅力。昨日陸東出席由新城財經台主辦的「08追擊 搶佔09」投資講座時，仍然受到股民的愛戴，吸引3,000股民參加，並坐滿會展中心兩個會議廳，可謂聲勢浩大。

　陸東稱，雖然今年以來股市大起大落，對價值投資者來說是痛苦的，但仍然無損他的價值投資法。他說，目前股市跌至20,000點以下，是一個非常合理的水平，對投資者來講有不錯的吸引力。他預料明年港股的合理位是27,500點，即相當於15.7倍的市盈率。

認股市前景未明

　不過陸東也指出，從大部分已公佈的今年上半年藍籌股的業績情況來看，一半公司的業績較預期差，但也 有一半較預期為好，這影響了預測上市公司09年盈利情況的不確定性。對於目前港股進入熊市與否，他認為港股進入熊市一般有兩個指標，一是上市公司的盈利拾 級而下，出現虧損；二是銀行CALL孖展，而目前股民的借貸水平很低，未有出現上述情況。陸東還奉勸股民，不要指望「港股直通車」能打救香港股市，即使 「直通車」正式開通，以港股龐大的市值，內地的資金對港股的刺激有限。

嘲減息為「必理痛」

　陸東還表示，預計次按危機對美國經濟的影響還將持續，而減息是「必理痛」，只能暫時止痛，但美國經 濟是癌症，需要開刀。他預計美國經濟需要3至5年的調整才能恢復上升的勢頭，但他不認為美國經濟會如日本一樣出現十多年的衰退。陸東指出，就是美國經濟繼 續「衰下去」，但預計未來中國經濟就是很差也有6%至8%的增長，這是一個不錯的數字，而目前港股的市值中有一半來自內地的公司，因此未來港股可相對看 好，受美國經濟影響不會很大。

籲低吸招行平保

　陸東昨日並推薦投資者可以買入匯控，他稱，若投資者以三年作為投資目標，且不怕短期股價「坐艇」的 話，現時購入匯控三年後有八成的回報。他說，以現時股價計算匯控的息率達7厘，三年的回報已達27%，而現時匯控的盈利相當於三年前的水平，計算未來三年 的盈利增長因素，可以得出其回報可達八成。陸東並稱，目前思捷(0330)的股價還有進一步下滑的空間，而招商銀行和平安保險可分別候低20元和40元以 下才買。

source：

http://paper.wenweipo.com/2008/09/07/FI0809070005.htm
5/9收市價：
平保：53.3(25%down to $40)
招行：23.4(14% down to $20)

筆者高興的是：
在早幾篇中寫出，筆者寫了：中人壽應在20蚊左右或35元以上才買
陸東的文章也隱含：內銀股最多只有1x%下調空間(因招行為Variation最大的一隻內銀股)

易經的智慧

相信大家都會認同：
世事日日新奇，總有意想不到的事發生

"道雖常變，但德卻有常"
e.g. 牛頓第二定律：f=ma
f會變、a會變，但f=ma在光速以下是不變
所謂輪迴，筆者認為是：
"人類面對同樣的問題，便用了同樣的思維，下了同樣的決定，得到了同樣的結果"

易經的智慧，就是假設了"象無常、易卻有常"
孔子為易經著"系辭傳"，當中有兩句：
"一陰一陽之謂道"
"夫易，聖人之所以極深而研几也，唯深也，故能通天下之志；唯几也，故能成天下之務；唯神也，故不疾而速，不行而至"

如果：
道能測
德能知
那麼：
所形之物便可預見
所成之勢便不可逆轉

西方哲學：
未到明天也不能說明天的太陽從東方升起
東方哲學：
明天的太陽一定從東方升起

審視市場

有人說：
中資金融股會是下一個被洗的版塊，因為香港只跌剩下中資金融股沒被洗倉。
筆者認為：
大戶夠膽洗，筆者夠膽訓身買，看看誰怕誰
08 forward PE12倍左右、08 EPS增長平均50%以上、forward現價息率2.x%至4.x%、人民幣不可能大幅貶值、中央不可能讓銀行業倒閉、中國已做好一旦外資徹走的準備(試想想：What if required reserve ratio decrease from 17.5% to 10%？)、中國GDP一定在5%以上增長、中國交通網絡必須繼續興建，etc.
現在市場給中資金融股高的risk premium因為鬼佬唔明，
中央的政策宗旨是：以民眾為本！
因此，必要記住：
risk premium不等於risk！

昆機
重倉
中國必須繼續建設交通網絡、中國必須扶持高增值/高科技/資本密集出口公司以賺外匯
審陽機床是個窮媽媽

利和經銷
錯價買入，但不失為一間值得候並分散風險的公司
筆者當知到UPS 07年都要蝕錢時，看了UPS的年報，決定不可買494
但利豐的business model太強，必須買入，故買入利和經銷
因：
中國入油比國際平宜，logistic還有錢賺
利豐強項之一：買入人家business、包裝增值、再賣出賺錢
利和經銷營利來自亞洲！
再等成為基金股

渣打
風險管理一流的新興市場銀行

匯豐
一個多哈人告訴我：HSBC在多哈與Qatar Central Bank 齊名
中東佬大把錢！

中人壽/平安
沒買
20買或35先買都沒所謂
何解？
請看索羅斯的金融煉金術

記住咁多先

總之，
世界沒有美國也能繼續trade，
歐洲不可能出現能源危機或糧食危機，
中東人太多錢，
中國領導人是很有遠見及很聰明的，
香港經濟不會死。

開學回顧

筆者有幸經歷一個股市循環
現須探討過往的經驗，好讓自己能成長

股神畢菲特將"錯誤"分為兩種
一)不應做而做了
二)應做而沒有做
他本人會盡量避免"不應做而做了"，而常常犯"應做而沒有做"的錯誤

筆者會將自己上年度所犯的錯歸納成兩點：
一)沒有認真預測公司的盈利變化，e.g.東方電氣、華能國電、中國消防
二)沒有估計某公司的popularity，即市場願意給的PE，e.g.昆機、利和經銷

但學會的是：
一)forward PE and forward EPS
二)market assumption/market misstake
三)道生之、德畜之、物形之、勢成之
四)別人極度不理性恐慌時你的理性地貪婪
Stock for testing new knowledge：
3968、1398

hope that same mistakes will not be made again in the rest of my life。

新聞的聯想

香港時間1116（道瓊斯）--匯豐控股(0005.HK)跌1.5%﹐報121.7港元﹔成交250萬股﹐僅及上
日全日約十分之一﹐可能是機構投資者的持股不定﹐令市場審慎所致。據匯控呈交英國監管
機構的文件披露﹐投資銀行雷曼兄弟分別於前週五(上月22日)及上週二(26日)﹐先增持後再
減持匯控股份﹔前者是由低於3%﹐增至3.06%﹐後者則減持回3%之下。英國監管條例規定持股
比例高於3%者須予披露。﹝道瓊斯通訊社/香港記者 伍宗仁﹞

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全篇重點筆者認為在雷曼兄弟！
若雷曼兄弟快要破產，
一定會liquidate其資產。
如果筆者知雷曼兄弟快破產，
筆者一定會強力沽空雷曼兄弟手中的貨，
令其抵押品的價值下降，
被迫要賤賣資產提升現金總值，
當雷曼兄弟要賤賣資產時，
就買入其手中的優質資產！

筆者不希望這成為真實，
但若雷曼兄弟再傳破產而匯豐再大跌，
應該是買入匯豐的好機會！