小回顧

究竟是筆者注定不能從股市獲得成功，還是有盲點改不了呢？

買賣小記

剛以15.56買入2000股華潤電力

建倉應已完成，正等待未來的賺/蝕

買賣小記

今天以44.9買入800中興通訊

小記

昨天以7.37買入富士康，令持股量變成6000。
相信將來只有賣出，不會加碼。

買賣小記

是日以買入
和黃1000@54.7
建行5000@6.3

富士康看似是過早買入，幸好買入量少，面對較少風險。
對於筆者來說，平均都能賺錢的系統就是好系統，適量的損失是可接受的。
但筆者相信一單交易的賺蝕不單顧及買入價，亦需顧及賣出價，缺一不可。
當沽出時，再對比吧！

買賣小記

是日7.56買入極少量富士康，不排除適價再買入

外匯露底！？

世事往往是出人意表。
那邊箱說不理，這邊箱就幫你。
筆者所說的是：德國突然宣布幫助希臘。
這突發的事件，引發了歐元空倉積極的補倉。
不只這樣，你會發現：

1. EUR對GBP、USD及CAD裂口反彈
2. EUR對CHF、JPY不裂口地反彈
3. EUR對CZK、AUD仍然向下

如果要解釋這事，可以由最空泛的供求關係說起。
EUR所以升，因為有資金買入。
在外匯市場，人方被買入即另一方被賣出。
故此，GBP、USD、CAD被強力賣出；CHF、JPY被賣出；CZK、AUD被買入。
這反映了什麼？你知到嗎？

買賣小記

今早掛牌以開市價58.35賣出和黃，但這不代表和黃長線估值到價。
因為筆者只為短炒而買入，所以要善價而沽，他日將善價再買。

Realized profit 約 5k

中移動

看了中移動到業績，不過不失，比市場預期好，故此被炒上一元。
業績已被反映，而現價股息率只有約3.7%，故現價並非買入長期收息的時機。
經過估值後，70元以下才是長線持有的買入時機。
介時將估再沽出部份長建換入中移動，目的是減低風險，並非看淡長建。
值得一提的是：中移動的派息比率將平均為43%，這將進一步減低中移動來年的波幅。

細看新創建中期業績

新創建(659.HK)剛出了中期業績，盈利因出售大福證券而大幅上升，中期息維持一貫作風，派盈利的五成，即0.62港元。
新創建其實一直都有難以被估值，再加上派息為盈利的五成，沒有公用股穩定派息的性質，因此長期以來都不屬於任何板塊。
但自管理層進軍內地水務以後，新創建漸漸變成一個以中國基建作增長動力的半基建股。再加上出售大福證券的大部份股權(按：保留了9%)，基建佔總資產的比重不斷上升。
上圖顯示出，
設施管理(如：香港會展)的資產回報率最高，其次為能源及水務。
而增長方面，能源及水務為增長最高的基建業務。
再深入了解新創建的業務，就會發現這是一間40%中國內地+60%香港的公司。
同時，其基建與服務的比重約為1:1。

最後，從其return on assets看到：新創建難以依靠自然增長來快速增長。
至於估值...
因無法用PE、yield去估值，因此筆者會以為長建估值的方式為新創建訂下買賣規則。
不高於4%回報率不買；
不低於3%回報率不賣。
若惕除出售大福證券的影響，正常派息大約是：0.31+0.42=0.73
3% Yield = $24.3
4% Yield = $18.25
$14 = 5.2%
$13 = 5.6%

故此，現價是可買入作為有增長的收息股之用。
但因筆者已有貨在手，不打算短期再買入，而投項風險將由投資的金額所控制。

希望等到中移動低於70元。

再品長江基建的年報

投資於長江基建，筆者只著眼於兩處：
一、其派息
二、其增長
故此，只要長建沒有遇上太大的經營困難，筆者會繼續持手以作收息之用。
筆者於以下一文曾點出長建的盈利分佈
http://kelvinwongkh.blogspot.com/2009/08/blog-post.html

按照09FY的業績，長建的經常性來源比重為：
港燈 2578 (54.83%)(p.s.港燈09FY69%盈利來自香港)
內地 1729-1314=344(7.32%)
澳洲 805 (17.12%)
英國 610 (12.97%)
加拿大、新西蘭及其他 218 (4.64%)
基建材料業務 147 (3.13%)

因此，可以將長建的經常性盈 利來源理解為：
香港47.36% (35.5%)
內地 9.16% (15%)
澳洲 21.43% (25.25%)
英國 16.24% (23.06%)
加拿大、新西蘭及其他 5.8% (4.69%)
註：( )內為09HY後筆者的估計。

若加入匯率波動的影響：
澳元兌港元(一年來是不斷升值)
29/5/2009 1AUD = ~6.19HKD Vs 1/1/2010 1AUD = ~6.96HKD (12.4% appreciate)
英磅兌港元(上年度是先升後平穩)
29/5/2009 1GBP = ~12.84HKD Vs 1/1/2010 1GBP = ~12.54HKD (~2.5%depreciate)

By ( 25.25*1.124)/(23.06*0.975) = 1.262
compare with 21.43%/16.24% = 1.320

由此可見，長建並未改變其投資比重，但澳洲項目好像盈利增長較高。
這可能與中國帶動了澳洲經濟復甦有關。

還有，值得留意的是：
長建的債務評級由上市以來都是A-，而港燈為A+，這解釋為何長建多與港燈同投資，但往往會於投資項目漸成熟時賣及港燈套演，因港燈的資金成本較低。

可見將來，
澳洲會因加大向中國及印度輸出源材料而增加對能源的需求，故澳洲業務會繼續增長；
內地高速公路的增長有限；
英國業務為未知數；
本港業務則只有增長，沒有倒退。

總的來說，
漸進派息應沒有問題。

中移動

中移動負面消息影響，將會是一個買入的機會。
因其派息政策及股價波幅較小，是一隻不錯代替部份長建的股份。
待低於70蚊下買入

能增強富士康沽壓的消息

北京时间3月2日消息，据国外媒体报道，美国投资公司Canaccord Adams分析师皮特·米塞克（Peter Misek）周一发布投资报告称，由于苹果代工商鸿海精密面临着生产瓶颈或配件短缺问题，苹果很有可能推迟其平板电脑iPad的上市时间，或缩小首批iPad的市场投放量。

　　米塞克在投资报告中写道：“由于鸿海的生产环节出现问题，虽然还不清楚具体原因，但苹果很有可能因此将首批上市的iPad限制在美国市场，且3月份所投放iPad数量仅为30万部左右，远低于苹果原先100万部的预期。此外，该问题还会影响到苹果iPad今年4月的出货计划。”

　　苹果此前并未宣布iPad上市的具体时间和所投放具体型号，仅表示该产品有望于“3月底”上市，而3G版iPad将于4月在美国和部分有所选择的市场推出。

　　米塞克预计，今年第三财季（截至今年6月底）苹果iPad销量有望达到55万部，2010财年全年iPad销量将达到120万部，“苹果推迟iPad上市时间或缩小首批产品出货规模后，可能会导致部分消费者对苹果感到失望，从而使iPad市场影响力有所下降。”

　　不过对于米塞克上述看法，苹果目前还没有发表评论。

source：http://zx.sj.91.com/content/2010-03-01/20100301183718802.shtml

筆者按：

筆者不了解是發生什麼問題，但這有可能是民工短缺下的結果。

不一定是鴻海的廠出現問題，有可能是其supply chain members的問題。

打算長線投資的話，應等這消息被立場price-in後才買入。

打算短炒的話，anytime is possible but 須對這potential bad news有警惕。

得啖笑

【大行言論】富士康國際收跌3.91%，花旗把維持賣出僅看5.4港元
2010/02/24 16:07
財華社深圳新聞中心 富士康國際(02038-HK)收跌3.91%，報8.60港元，成交2.05億港元；該股今日跑輸大市，恆指跌0.75%。花旗維持對該股賣出評級，還把目標價由5.70港元調低至5.40港元；之前把該公司2010－11財年的利潤預期分別調低6%和1%。 該行表示，該行預測的富士康2010財年利潤處於市場預期的低端；補充稱，市場已經嚴重高估了富士康智能電話的發貨潛力。花旗預計，富士康2010年智能手機的發貨量僅為250萬支，市場的預期為400萬-500萬支。 花旗還表示，該股的現值分別相當於2010和2011年預期每股收益的29倍和22倍；花旗認為對於富士康這樣一家電子制造業服務商，不會達到上述的市盈率水平。 更多精彩內容,請登陸財華中國網 (http://www.caihuanet.com) 或財華香港網 (http://www.finet.hk) 筆者按： 什麼是"對於富士康這樣一家電子制造業服務商"？ 乜有其他公司幫apply做晒iphone、ipod、ipad同埋有能力同nokia bargain price的嗎？ 得啖笑。 但這都是好的，出口述後，會有沽壓，這就有機會買入。 總之等一等。

牛年小回顧

筆者有幸參與這世紀股市過山車，
損失很多金錢，
獲得很多經驗。

在儉討失敗後，嘗試發明一個適合自己的炒賣系統。
期間有一些少的發現，加上少許的技術分析"知識"，正在試驗自己發明的炒賣藝術。
希望在年底前有可觀的資本增值。

散戶應用自己的獨特優勢戰勝基金。
要知道，今年投行的盈利是由financial trader provide的，並不是基金經理。
當然，散戶應知道自己是不能act as same as financial trader的。
黃鶯不能學麻雀覓食，亦不能學麻鷹覓食，要生存必要先了解自己！

對於潮退的一個警惕

索羅斯：黃金泡沫機會大 國際著名投資者索羅斯表示，各國經濟仍未走出衰退，若過早退市， 明年或之後很大機會出現「雙底」衰退。 目前大量熱錢流入令資產泡沫形成， 其中泡沫風險最大是黃金。 他又指，各國金融及貿易嚴重失衡， 若處理不當，或會引發新的資產泡沫， 因此建議內地容許人民幣再升值， 更認為人民幣的升值壓力越來越大。(da/W) Source: http://www.aastocks.com/chi/News/newstext.asp?item=NOW.375939&source=AAFN 陳德霖料銀行集資壓力大 2010-02-01 金管局總裁陳德霖於立法會財經事務委員會表示， 預期未來2至3年銀行有很大的集資壓力。 陳德霖表示，根據穆迪所作的統計， 2010至 2012年，銀行發行的債券到期總額合共超過5萬億美元， 因此需要為續期而於資本市場籌集資金。 再者，巴塞爾委員會亦正就銀行資本充足率， 以及流動性比率 制定新標準，料亦增集資需求， 但同時美國方面的商業樓宇證券化市場仍然疲軟， 亦構成風險。另外，陳德霖表示，由於美國利息目前相當低， 與日圓以及港元的利 息差距大為收窄， 導致日圓奪息交易不再存在誘因，反而多了出現美元的套息交易， 一旦相關合約平倉，將會令匯率造成大波動， 成為本港要面對的另一風險。 他又 強調，目前環球經濟復蘇能否持續仍有待觀察， 金融基調仍然疲弱。 Source: http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/2/1/1/1414874/1.html

買賣小記

今天開市掛盤
賣出
836@14.8
494@37.15

Realized profit ~17k
Holding
13(now 53.1) and 659(now12.7)
Unrealized loss ~3k

後記：
利豐是unexpected gain，是運氣。
659是繼利和之後，再一次因忽視成交量而太快買入的股票

Start to record transaction

目標成為賺錢的散戶。
現起下今次買入的價格及賣出的價格。
今天買入：
494 2000@30.1
13 1000@53.5
659 3000@13.64
836 2000@13.74
今天賣出：
2038 一部份@28.05

小記：
賣出一部份長建的原因是資金需求
買入新創建的原因是基於估值吸引及與長建同類

探討美元會否在一個月內不斷升值

在各種原材料都是以美元結算之前，美元的升跌都是美國國策。
因此，美元的升值必定是有利對美國的決定。
明顯地，美聯儲已聲明會減少買入國債。
可是，美國政府亦要維持低息以保經濟增長。

即是，以下情況必需出現：
一、企業借貨息率維持低水平
二、保實質經濟增長

為了實現以上兩個情況，美國須作出以下兩個手段
一、確保指標性國債的real interest rate於低水平
二、推行fiscal policy --> 舉債

矛盾的情況發生了：
other factors being constant，舉債會導致國債價低(若美聯儲停止購入)，國債yield上升，市場nominal interest rate上升，若inflation expectation 不變，這就會損害企業借貨。

就此，得出以下推想：
一、若傳煤，尤其是bloomberg，不放出inflation expectation的news，美國政府必須令資金乖乘地"自願"重投美債的懷抱-->造個市+美元升值
二、冇波幅，美國投行冇profit，冇profit就填唔番之前次按個洞
三、在投行賣出美銀行賣出大部份於2008年買入的美債前，美債貶值會令銀行PK，美債不能失控貶值

最後，寫下結論：
因inflation expectation未出，10yr美債 yield又接近4%，若拍賣情況差，就是美元持續升，其他資產持續跌之時。到時候美國投行會沽空再賺錢，直到inflation expectation出，再次買入加破頂。
故此，關鍵在於何時拍賣美債及其拍賣情況。

以下為一些參考新聞：

鉅亨網新聞中心 (世華財訊)
2010 / 01 / 08 星期五 06:27
美國堪薩斯聯邦 儲備銀行(Federal Reserve Bankof Kansas City)行長霍恩(Thomas Hoenig)發表的講話引發投資者拋售國債。霍恩表示，在當前經濟似乎在復蘇的背景下，美國聯邦儲備委員會(U.S. Federal Reserve, 簡稱Fed)應盡早上調利率，從而控制長期通貨膨脹壓力。
Source: http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?fi=\NEWSBASE\20100108\SC7JBWMX

鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：第一財經日報)
2010 / 01 / 07 星期四 08:43
高盛集團、摩根大通等多家華爾街投行也紛紛發布報告預測,2010年美國10年期國債收益率將在2009年3.84%的基礎上，進一步上升至4.14%。
巴克萊銀行經濟學家預測今年美國GDP增幅有望達到3.5%，而10年期國債收益率將增至4.5%。摩根士丹利的固定收益市場分析師則給出了最高的10年期國債收益率估值——5.5%。
分析師表示，在2010年中美聯儲將不再會大量購買財政部發行的各類國債，相反今年美聯儲有可能出售多達2.5萬億美元的各類國債、TIPS債券，這將對債券市場造成巨大沖擊。
source: http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?fi=\NEWSBASE\20100107\SC7CBFF0

美銀行為加息壓測　向債市示警

2010-01-09 05:36:38
由聯儲局等五大監管機構組成的聯邦金融機構檢查委員會發出通知，要求銀行進行壓力測試，評估一旦利率顯著上調包括高見四厘時，會面臨怎樣的損失，以及如何消除這些風險。
最後亦是最致命的，是銀行本身的投資組合。銀行業一般會持有大量高評級政府及企業債券，作為資產組合的一部分，這情況在金融海嘯後尤其突出，因為銀行業獲 政府提供大量應急資金，這些巨款往往沒有借出去，反而是保留在聯儲局的儲備帳戶內，以及用於購買各類政府債券，風險比放貸低得多，利息收益相當不俗，成為 重要收入來源。市場估計由銀行擁有的美國國債，規模數以千億美元計。可是，大家都清楚債券價格與市場利率是呈相反方向的，息升價跌，當利率升得急，債價損 失不菲。銀行被要求評估風險投資，道理清楚不過。
source: http://finance.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/4/2/1/2291964/1.html

待續

作為他日國企合拼的一個警惕

07/01/2010 11:07
報道稱張春江涉造假帳隱瞞網通虧蝕２００億元，與中移動無關

　　《經濟通通訊社７日專訊》中移動集團前黨組書記、副總經理張春江因涉嫌嚴重經濟問題被
調查。內地《財經》雜誌調查報道稱，目前查證張春江的經濟問題涉及０８年５月網通與聯通合
併前，虛造網通盈利、隱瞞巨額虧空等事項，與中移動無關。
　　報道指，聯通接收網通後，發現網通存在巨大的虛報業績行為，實際虧損可能達２００億元
人民幣。而網通高管虛報業績的目的，是寄望於張春江執掌新聯通。但張春江其後卻被轉任為中
移動副手，其早年假帳亦因而被新聯通揭發。
　　報道又指，張春江個人生活腐化，至少包養３名情婦，且均為其部下。當中，原網通集團共
享中心副經理王暉被指與張春江關係親密，她早前已被捲入調查。而在王暉被查不久，張春江即
與妻子離婚，並將有關資產轉至其「前妻」名下。（ｃｔ）

Source: http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/home_categorized_news_detail.php?newsid=ETN200107785

細味索羅斯的文章

2010年1月1日

索羅斯
經濟二次探底的可能性

目前世界經濟所面臨覑各種不確定性，範圍之廣世所罕見。我們剛走出二戰以來最嚴重的金融危機。能與此輪危機相提並論的，唯有1991年開始的日本房市泡沫（至今仍未走出陰霾），以及上世紀30年代的大蕭條──而本輪危機的特別之處在於：波及範圍更廣，性質也有所不同。

與日本的經歷不同，這次金融危機並非一個國家的危機，而是席捲全球的。此外，也不同於大蕭條，金融體系在這次危機中得到世界的救助，而不是任其崩盤。

實際上，這次危機的嚴重性要勝過大蕭條。1929年，美國的總信貸餘額為當時GDP的1.6倍，到了1932年，這個倍數漲到了2.5。2008年危機伊 始，我們的信貸餘額為GDP的3.65倍，這個數字還沒有將廣泛使用的金融衍生品考慮在內──而大蕭條時期還沒有衍生品。

儘管如此，各國政府對金融體系的救助還是取得了成效。僅在雷曼兄弟破產後一年，金融市場就回穩，股市也開始回升，經濟也展現出復蘇的舻象。人們開始想恢復正常的商務活動，把2008年的危機當成一場噩夢。

復蘇或缺乏持久動力

不幸的是，復蘇可能會缺乏持久動力，更甚者，經濟還可能再次調頭下行。雖然我還不確定這種情況是會在2010年還是2011年發生。

我的看法沒什麼特別之處，不過和當前人們的情緒背道而馳。經濟回升的時間愈久，就會有愈來愈多的人預期經濟會繼續回升。但是依我看，這只是由於人們的理解往往滯後於現實而呈現出的一種「遠未及平衡點」情況下的特徵而已。

而這種理解的滯後性從兩個方向同時發力，於是事情就更加複雜了。其一，多數人還沒有意識到，這次危機和以往的危機是不同性質的，我們處在一個金融時代的拐點。

其二，其他的人，包括我自己，也還未能預估到這次反彈將能持續多久。

總的來講，國際金融經營及監管當局在處理這次危機時，使用的方法和曾經應對危機時所用的並無二致：向經營岌岌可危的金融機構注資，貨幣及財政政策兼施。但 是這次危機的波及面更廣，範圍更大，使用傳統的策略並不能奏效。雷曼兄弟的失救成為一個遊戲變換的轉捩點：金融市場事實上陷入了冰凍。

這意味覑政府必須有效保障其他對金融體系至關重要的金融機構不至破產。而就是在這個時候，危機蔓延至發達經濟體的外緣經濟中，因為這些國家無法提供像美國這樣的可靠保障。

東歐是受創最大的地區。受災中心國家利用其央行的強資產負債表，向金融體系注資，以擔保商業銀行的債務。與此同時，各國政府使用赤字融資的方式刺激經濟，規模之大，也是歷史罕見的。

但是，日益堅定的認為全球金融體系已經九死一生地活了過來的信念，以及人們開始慢慢回到正常的商業活動中去，其實是對當前狀況的嚴重誤解。跌倒的大胖子，是不能重新站起來的。

始於上世紀80年代的金融市場全球化，令金融資本能夠在世界範圍內自由流動，也令資本的流動很難限制，很難監管。這讓金融資本處於一種優勢地位：各國政府必須更加關注國際資本對自己提出的要求，而更少關注本國人民的願望。單一政府很難與這種國際資本要求抗衡。

但是，國際金融體系從根本上而言就不穩定，因為這個體系是建立在金融市場能夠自行有效地運作的這個不可靠的前提之上。這就是為什麼國際金融體系會失效，以及為什麼失效後難以復原。

國際化的市場需要國際化的監管，但是目前的監管是基於國家主權之上的。我們有一些國際，比如巴塞爾最低資本要求；我們的市場監管當局也有一些很好的合作。但是，這些監管權都是主權國家賦予的。

金融保護主義抬頭

這意味覑，重啟我們沿用的金融監管機制是不夠的。我們需要創造一種新的監管機制。就目前的狀況而言，每個國家的金融體系都是該國政府維繫支撐的。但是，各 國政府首先顧及的必然是本國的經濟。這就使我們所謂的「金融保護主義」有抬頭的空間，而這種保護主義會破壞甚至毀滅國際金融市場。英國監管當局再也不會依 賴冰島當局，東歐國家也情願不再依賴國外銀行。

所以，監管必須在範圍上國際化。否則，商業活動就會轉移到監管最寬鬆的國家去，使得其他的國家商業匱乏而面臨無以維繫政府運作的風險。

全球化是成功的，因為它迫使各國降低監管。但是，把這個邏輯反過來則不成立。要讓各國服從統一的監管制度，很難。不同國家的利益點不同，於是各國在處理問題的時候採取的方式也不同。

在歐洲，我們就能體會到這點：歐盟各成員國之間就無法在施行統一的金融規則方面統一意見。於是，歐盟以外的世界又怎麼能夠統一起來？

上世紀30年代，貿易保護主義加劇了當時的危機。在經濟全球化的今天，金融保護主義的興起也將造成更大的危害。

索羅斯基金管理及開放社會研究所主席。最新著作為The Crash of 2008。

Copyright: Project Syndicate

索羅斯

筆者按：
索羅斯點出是次crsis已經導致金融體系發生常人未能察覺的改變。
但由於reflexity、人們的樂觀及金融投機者的參與，是次由貨幣寬鬆政策引起的反彈會繼續持續，直到credit creation完結。
若這次救市再造出另一個泡沫，弱國政府就將無法承擔起金融體系的風險。
連索羅斯也想不到什麼新的金融體制去取替現有的金融體制，只有呼叫國際間共同成立credit creation的限制，但他自己本人都應為可能性不大。
筆者應"有幸"在有生之年看到主張市場有效率的金融體制崩瀆。